中芯外洋（0981.HK/688981.SH）北京时候2024年11月7日晚，港股盘后发布2024年度第三季度财报（罢休2024年9月），重点如下：
1、举座功绩：毛利率再超预期。中芯外洋本季度结束收入21.71亿好意思元，环比擢升14.2%，合适开辟区间（环比增长13-15%），合适市集预期（21.72亿好意思元）。公司本季毛利率20.5%，略超开辟区间上限（18-20%），好于市集一致预期（18.9%）。公司本季度收入和毛利率的增长，主要成绩于晶圆居品均价的擢升。
2、细不雅三大中枢方针：收入、毛利率和产能应用率。收入端通过量价分拆，中芯外洋本季度收入的增长主要来自于居品均价的带动，出货量环比微增。这主若是公司本季度12寸晶圆出货大幅增长，结构性带动居品均价的擢升。公司本季度居品出货量环比增长+0.5%，而居品均价环比擢升13.6%。
3、业务进展情况：铺张电子是主要增长来源。公司本季度铺张电子业务占比擢升至43%，是公司最大的收入来源，主要受探讨产业链客户补库存的需求增多。公司本季度中国区收入占比再鼎新高，达到86%。详尽来看，国内铺张电子类的客户是公司本季度增长的主要驱能源，公司仍受益于国产化需求的增多。
4、下季度开辟：中芯外洋预期2024年第四季度收入环比增长0-2%，对应21.7-22.1亿好意思元，略好于市集一致预期（21.3亿好意思元）；毛利率18-20%，合适市集预期（18.97%）。
海豚君举座不雅点：中芯外洋本财报举座还不错。
从季度数据看，公司收入端合适预期，毛利率再超市集预期。功绩增长，主要来自于均价的擢升。其中出货量环比增长+0.5%，而居品均价环比擢升13.6%。在12寸居品出货占比擢升的带动下，公司举座毛利率本季度结束结构性拉升。
从公司下流出货结构来看，手机业务环比略有回落，而铺张电子是公司本季度增量最大的一项。聚拢高通袒露的IoT业务看，铺张电子类中部分居品现时处于产业链补库存的阶段。芯片国产化仍在继续鼓励，本季度公司在中国区的收入占比进一步擢升至86%。
关于下季度开辟，海豚君合计是中规中矩的。由于四季度时时不是公司的出货旺季，在收入端略有增长，毛利率受到折旧摊销等成本端的压力，仍看护在20%近邻的水位。
至于市集比拟热心的成本开支，公司本季度回落至11.79亿好意思元，同比/环比均有40%支配的下滑。西方国度出口限度的加码，一定过程上影响了公司本季度的成本开支（举例9月驱动荷兰政府加大了ASML部分DUV居品的限度）。
存货情况连接好转、产能应用率重回90%，公司功绩也在逐渐向好。天然折旧摊销仍在高位，但跟着公司产能应用率及产量的增长，探讨成本也会连接摊薄，进一步故意于毛利率的回升。举座来看，天然半导体周期仍未豪阔回暖，但在国产化需求的带动下，公司筹画面依然在逐渐转好。后续不错通过公司的电话会连接关注公司对中国铺张电子和智高东谈主机部门的复苏继续性、政府对原土AI芯片的守旧情况以及公司对先进节点的发展情况等具体信息。
天然公司功绩面逐渐向好，但现时股价中依然报了包含了部分预期。公司天然来岁仍将有接近30%的增长，但现时市值关于2025年的预期功绩毛糙依然达到25-30倍的PE。后续的进一步大开高潮空间，仍需要战略面、公司处置层或筹画面带来更多超预期的亮点。
以下是海豚君对中芯外洋的珍摄分析：
一、中枢方针看中芯外洋：收入、毛利率和产能应用率
中枢方针 1：收入端
2024年第三季度中芯外洋结束营收21.7亿好意思元，环比增多14.2%，合适开辟区间（环比增长13-15%）。公司本季度的出货量环比微增，而价钱端环比有较明显的擢升。
从量和价的维度来具体分析，本季度中芯外洋收入增长的主要影响因子：
1）量的维度，中芯外洋本季晶圆付运量（等效8寸）达到2122千片，环比增长0.5%；
2）价的维度，中芯外洋本季单晶圆收入（等效8寸）为1023好意思元，环比擢升13.6%。
从量价分拆来看，本季度营收端出现回暖，主若是居品均价的擢升，而公司居品的出货量仅有稍稍增长。
跟着下旅客户拉货的增多，公司本季度功绩明显好转。本季度居品均价的回升，主若是12寸居品出货量擢升，结构性推高了公司的居品均价。此外，本季度公司的成本开支回落至11.8亿好意思元，环比减少47%。海豚君合计这一部分也受西方国度出口限度加码的影响。
揣摸2024年四季度，中芯外洋给出了收入环比增长0-2%的季度开辟，对应21.7-22.1亿好意思元，略好于市集一致预期（21.3亿好意思元）。四季度时时不是公司的出货旺季，本次开辟环比微增，亦然不错继承的。
中枢方针 2：毛利率
2024年第三季度中芯外洋的毛利率为20.5%，环比擢升6.6pct，好于市集一致预期（18.9%），略超开辟区间上限（18-20%）。
对公司进行成本结构拆分，分析本季度中芯外洋毛利率变化的原因：
单片毛利=单片晶圆收入 - 单片固定成本 - 单片可造成本
1）单片晶圆收入：中芯外洋本季单晶圆收入（等效8寸）为1023好意思元，环比上升123好意思元/片。
2）单片固定成本（折旧及摊销）：本季单片固定成本（等效8寸）为324好意思元，环比着落9好意思元/片。
3）单片可造成本（其他制造用度）：本季单片可造成本（等效8寸）为490好意思元，环比增多48好意思元/片。
4）单片毛利：中芯外洋本季单片毛利（等效8寸）为209好意思元，环比增多84好意思元/片。
通过成天职拆发现，公司本季度毛利率增长的主要来源于居品均价的擢升。此外，在出货量擢升的界限效应影响下，公司本季度的单元固定成本（折旧摊销）有所着落。天然12寸片占比擢升，增多了单元可造成本，但最终公司本季度单片毛利有明显的增长。海豚君合计跟着公司出货量的增多，部分红本项仍将连接被摊薄，从而对公司毛利率有正向作用。
揣摸2024年四季度，中芯外洋连接给出了毛利率18-20%的季度开辟，合适市集的预期（18.97%）。现时半导体还未豪阔参加景气周期，仍处于回暖阶段，而四季度本人也不是公司的出货旺季。天然公司的折旧摊销仍在相对高位，但跟着公司出货量大幅擢升，故意于摊薄了公司固定成本等表情的单元成本，从而带动公司毛利率的擢升。
中枢方针 3：产能应用率
产能应用率方针，不仅响应中芯外洋季度筹画情况，也从中能折射出通盘这个词晶圆制造行业的景气度趋势。在半导体相对低迷技巧，关注产能应用率方针，有助于掌捏公司及行业的供需变化情况。
2024年第三季度中芯外洋的产能应用率90.4%，本季度公司的产能应用率连接回升，但还未回到满产的阶段。海豚君合计天然手机、PC等举座市集需求仍相对疲软，但公司的部分客户仍有产业链备货补库存的需求。现时公司产能应用率依然再行回到9成，标明半导体行业的举座供需关系正在好转。
二、业务层面看中芯外洋
看完三大中枢方针后，海豚君和群众沿途全想法来看中芯外洋的季度业务情况：
2.1 各下流市集方面
本季度中芯外洋的智高东谈主机业务收入占比为24.9%，天然占比回落，但季度收入仍在5亿好意思元的相对高位。海豚君合计部分公司在上季度提前进行库存补充，而本季度敌手机客户的出货有所回落。铺张电子业务本季度占比连接擢升至42.6%，是公司最大的收入来源，主要成绩于产业链备货补库存的需求（聚拢高通IoT业务的高增长看）。
公司将当年的其他业务进行了细分，其中电脑及平板业务占比为16.4%，工业与汽车业务占比拟低为7.9%。电脑及平板业务有所回暖，而工业与汽车业务保持踏实。
详尽下流各业务的推崇，公司本季度收入的增长主若是铺张电子、电脑及平板业务的拉动。
2.2 各晶圆尺寸
中芯外洋从2022年一季度起不再袒露各制程节点的收入占比，仅袒露了8寸和12寸晶圆收入占比，这就无法细腻地看到每个节点的收入变化情况。
本季度中芯外洋12寸晶圆收入占比擢升至新高，达到78.5%。具体从两种尺寸的占比和公司收入来看，中芯外洋本季度12寸芯片的收入环比擢升21.8%，而8寸片的收入环比下滑7%。总的来看，现时半导体市集（铺张电子类居品）对12寸片的需求较为繁荣，而8寸片的需求相对较弱。恰是在12寸片出货的推动下，公司居品均价和毛利率进一步走高。
2.3 各地分裂散情况
中芯外洋再行退换了地区收入分散的口径，从正本的“北好意思洲/中国内地及香港/欧洲及亚洲”退换成了面前的“中国区/好意思国区/欧亚区”。由于口径的退换，数据上略有各异。
从本季度的地区收入来看，中国区收入本季度达到86.4%的新高，国内市集是公司的中枢收入来源。受益于国内客户抵铺张电子类居品及12寸片的拉货，公司本季度功绩明显擢升。国产化需求，仍然是公司弯曲的推能源。
三、筹画数据看中芯外洋
3.1 筹画开支：政府性收入有所减少
从筹画开支角度看，本季度中芯外洋筹画开支是2.74亿好意思元，有所回升，主若是本季度其他筹画收入减少所致。
拆分本季度的筹画开支看，商议及确立开销1.79亿好意思元，一般及行政开支1.36亿好意思元以及销售及市集扩伸开支0.1亿好意思元。一般及行政开支的减少，主若是三季度厂区开办开销减少影响。此外，其他筹画收入减少，是受本季度政府资金收入减少的影响。
3.2 筹画方针：营运情况连接好转
从筹画方针角度看，主要从公司的存货、应收账款两项不雅察：
①中芯外洋本季度存货28.77亿好意思元，环比增多5%；
②中芯外洋本季度应收账款9.39亿好意思元，环比减少24%。
③聚拢金钱欠债表中存货&应收账款和收入之间的关系，本季度存货/收入和应收账款/收入分别为132.5% 和43.2%。从营运方针的角度看，中芯外洋的存货占比连接下滑。存货压力的裁汰，有助于公司毛利率的回升。
聚拢公司的存货和产能应用率数据，基本能看到公司的筹画变化趋势。当2022年末存货/收入破损100%，并继续走高的时候，公司明显调低了产能应用率。而跟着下旅客户需求的回暖，存货也驱动去化，公司也将产能应用率逐渐擢升。现时存货占比回落至130%近邻，公司将产能应用率提高至90%支配。
3.3 EBITDA 方针：连接回升
从 EBITDA 角度看，本季度中芯外洋税息折旧及摊销前利润11.57亿好意思元，连接回升。
分拆看方针看，中芯外洋的税息折旧及摊销前利润主要来自于筹画利润的开释和折旧摊销两部分，经测算本季度的利润率（税息折旧及摊销前），看护在53.3%。公司由于制造业重金钱的特色，公司利润中的大部分齐被折旧和摊销给侵蚀了。